医械创新资讯
医疗器械企业的成长路径不止一种：独立上市、并入产业方，或不依赖资本市场稳步成长——每条路都有走通了的公司。
这一篇，我们看其中走到资本市场这一步的企业：截至 2026 年 9 月，八届参赛主体中，严格口径下共 50 家成功 IPO 或被并购控股（另有新三板挂牌 7 家、区域及境外挂牌 5 家、IPO 在审 1 家——合计 63 家资本化主体，构成如下图）。
其中 30 家是在首次参赛之后走到的。对企业而言，这一步不是终点，而是新的起点。
图1 63 家资本化主体构成（仅计自身 IPO、被并购控股与正规挂牌）
| IPO 不再是独木桥：2024 年起，并购接棒
图2 八届参赛企业的退出方式年度分布
年度分布讲了一个完整的周期故事：2021—2022 是 IPO 高峰，两年各有 4—5 家参赛企业登陆 A 股或港股——山外山（科创板）、心玮医疗（港股）、健世科技（港股）都在这一波敲钟，对应的正是 2018—2019 年参赛、2020 年前后完成大额融资的那批项目。2024 年起，并购成为主流路径：2024 年 3 家并购对 1 家 IPO，2025 年 4 家全部并购，2026 年前三季度 5 家并购对 1 家 IPO。
三个最近的并购案，值得停下来细看：
唯强医疗——外周血管介入
手握 8 项 NMPA 注册证，2025 年被上市公司瑛泰医疗联合并购基金收购 81.83% 股权，总对价约 5.13 亿元。注册证组合，直接被产业方按产品线定价。
易介医疗——神经介入
国内首批高端神经介入器械企业，2026 年被迈普医学以约 3.35 亿元收购 100% 股权——创业板改革落地后首单过会的未盈利标的并购项目。还在亏损，但四大介入技术平台值这个价。
微新坦医疗——心脏外科
同济医院魏翔教授原研"心脏不停跳微创切除肥厚心肌"技术，2024 年被佰仁医疗投资并购，产品已进入临床。全球首创的术式，教授团队+产业资本的标准组合。
翻看 26 家被并购企业的履历，画像高度一致：细分领域的持证企业。买方要的首先不是营收，而是"注册证+在研管线+成熟团队"这个组合。换句话说，在器械行业，把产品做到持证本身就是在为并购定价：一张细分品类的注册证，在产业方眼里就是一条现成的产品线。
这个切换与行业周期一致：IPO 通道收窄后，手握注册证和现金流的上市公司成为最活跃的买方。对医疗器械这种长周期行业，"被产业方整合"不是退而求其次，而常常是效率最高的归宿——产品、注册证和团队并入成熟渠道，价值兑现更快。
| 资本化各有各的时钟：快的一两年，长的六七年
间隔差异很大：IPO 中位约 3—4 年，并购约 2 年。
参赛后成功上市或被并购的 30 家企业中，从首次参赛到走出这一步，快的一两年，长的七年。需要说明的是，样本只有 30 家，且每家企业所处赛道与资本周期各不相同——这组数字更适合作为参照，而不是时间表。
2019 年（第二届）是迄今产出最密集的一届——首次参赛于这一年的企业中，已有 5 家完成 IPO：沛嘉医疗（2020，港股）、心玮医疗（2021，港股）、山外山（2022，科创板）、锦波生物（2023，北交所）、科莱瑞迪（2026，北交所）。那批项目恰好完整经历了"参赛曝光→融资→注册→资本化"全周期。这不是巧合：2019 年前后既是大赛评审机制走向成熟的节点，也赶上了 2020~2021 年的医疗器械资本高峰，两个周期共振，把这一届的项目推得最远。
值得一提的是，第一、二届尚未设置初创组、成长组（分组自 2020 年第三届起），所有项目同场竞技——这份名单的结构首先是时间结构：哪个届别的项目走到了收获期，名单就由哪个届别构成。这个规律对当下的启示是：2023~2024 年参赛的项目，或许正站在"第二个 2019 届"的类似位置——评审更严、供给更精，缺的只是下一轮资本周期的确认。
获奖有帮助，奖次不决定终局。
上一篇我们分析过：获奖企业赛后完成融资的比例，是未获奖企业的 2.1 倍。但在“谁能最终敲钟或被并购”这件事上，奖次不再区分胜负：敲钟的企业里有一等奖，也有三等奖——山外山、心玮医疗是一等奖，2024 年登陆创业板的爱迪特是三等奖；被并购名单里，从一等奖到三等奖分布均匀。决定终局的是注册进度、临床价值与资本周期。对参赛者的含义很朴素：没拿大奖不必气馁，拿了一等奖也不能躺赢——奖杯帮你被资本看见，走完全程靠的是赛后的每一步。
还有一批"在路上"。
截至 2026 年 9 月，已有参赛企业站在 IPO 门口——博迈医疗创业板过会待注册，康立明等处于上市辅导阶段；另有 566 家参赛企业已持有 NMPA 注册证——它们是未来 3~5 年上市与并购名单的候选池。按 26 家并购标的的画像推演，这批"细分品类+已有注册证"的企业，正是产业方并购雷达上的活跃标的。未来几年的并购名单，大概率会继续从大赛参赛企业里长出来。
| 这份名单的三种读法
对地方政府与园区：能从大赛走到资本市场的企业，质量已经过层层检验。多关注大赛项目，多给一分本地的帮助与支持——企业在当地发展顺了，产线、团队和税收自然留在当地。
对投资机构：并购退出的常态化意味着 DPI 改善路径更多元。参赛企业库里 566 家持证企业，正是上市公司并购雷达上的活跃标的。
如果你身边有正在打磨产品的医械创业者，欢迎把这篇文章转给他——50 家企业的路，或许能让他看清自己的下一步。
*数据说明：资本化名单经逐家人工复核，仅计入自身IPO（有股票代码且未退市）、被并购/控股（有明确交易表述）与正规挂牌；母公司上市、IPO终止/在审、蹭概念挂牌不计入。退出年份以交易完成/上市时间为准，2026年为截至 9 月数据。唯强医疗交易买方为瑛泰医疗（01501.HK）联合上海科创投专项并购基金，合计收购 81.83% 股权、总对价约 5.13 亿元；易介医疗交易为迈普医学（301033.SZ）以约 3.35 亿元收购 100% 股权。
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①赛道地图 6007 个项目都在做什么
②城市活跃度 一超四强，格局清晰
③融资全景 超 350 亿公开披露融资
④退出之路 一半敲钟，一半被并购 ● 当前篇
⑤参赛获益 434 家完成融资，86.8% 仍在场
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