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2025血透赛道业绩一览：

山外山、三鑫、宝莱特...

近日，山外山公布2025年度业绩快报，其在2025年营收为8.07亿元，同比增长42.23%；归母净利润1.43亿元，同比增长101.89%。

根据业绩快报，山外山此次业绩增长主要系产品市场占有率持续提升，推动了血液净化设备销售收入的稳步增长，以及自产的血液净化耗材销售收入大幅提升。且随着产销量的提升，自产耗材单位固定成本进一步下降，毛利率提升。

同属国内血透赛道，三鑫医疗也在2025年实现营收、净利双增，其2025年营收为16.4亿元，同比增长9.31%；归母净利润2.62亿元，同比增长15.43%。

三鑫医疗将业绩增长归因于几点：精准把握市场需求，持续推动产品迭代；紧跟集采政策，强化国内外市场布局，提升份额；同时深入推进降本增效和精细化运营，增强盈利能力。

血透耗材已经历过多轮集采洗礼。以2024京津冀“3＋N”联盟集采为例，产品平均降幅55.23％，预计每年可节约采购费用39.8亿元。

山外山此前也在财报中指出，集采进一步降低终端医院耗材采购价格。国产血液透析耗材生产厂家具有成本优势，在耗材集采中竞争力较强，市场份额不断提升。

但产品价格下降也客观上对部分企业造成业绩压力。宝莱特近日发布2025年度业绩预告，预计全年净利润仍将出现亏损，但亏损幅度较上年同期有所收窄。

宝莱特表示，尽管多数产品销量有所提升，但受市场竞争影响，销售价格同比下降，叠加部分原材料采购成本上涨，导致整体毛利率有所下降。

去年5月刚登陆A股的威高血净，其在“新秀年”的表现备受市场关注。截至目前，威高血净2025的业绩数据尚未披露，其2025H1营收17.65亿元，同比增长8.52%；净利润2.2亿元，增长10.11%。

今年1月，威高血净宣布拟85亿元收购威高普瑞，主营业务将新增预灌封给药系统及自动安全给药系统等医药包材的研发、生产与销售。基于威高普瑞在预灌封产品领域的优势地位，威高血净的毛利前景被普遍看好。

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政策驱动采购新需求

血透下沉市场爆发

从市场和政策的角度出发，国内血透行业正迎来新的黄金时代。

据弗若斯特沙利文数据，2019-2023年全球ESRD患者从913.32万增至1113.86万，预计2027年达1328.60万。中国患者占比超全球30%，且增速高于全球水平。

随着大规模集采接连落地，价格因素对行业的影响加速出清。与此同时，在多轮集采后，国产血透产品的占比已逐步提升，叠加由患者数量增长催生的新需求，血透市场的放量潜力仍在持续扩大。

太平洋证券研报认为，集采后，对于生产基地不在中国本土的外资企业来说，盈利空间大幅缩小，而国产产品由于制造成本更低，在集采后或将拥有更多的市场经费空间和更好的盈利空间。

出海掘金也正成为血液透析领域的新风口。2025年上半年，山外山境外市场实现营收8682.14万元，同比增长41.30%。同期，三鑫医疗海外业务收入达1.87亿元，同比增长67.30%。

政策端的红利也在加速释放，下沉市场的采购需求即将爆发。

近日，国家卫健委发布《关于实施2026年卫生健康系统为民服务实事项目的通知》，要求常住人口超过6万的县均能提供血液透析服务。全国新增350家乡镇卫生院、社区卫生服务中心提供血液透析服务。

头部企业在基层的布局已经启动，威高血净在招股书中提到，其产品销售覆盖了我国31个省、直辖市和自治区，覆盖从一二线城市到三四线城市到深入县城乡镇，从大型三级医院到一二级医院再到社区、乡镇卫生院。

伴随产品降价加速临床渗透，且在基层、海外等新增长点加持下，血透市场将在2026年迎来放量全新周期。