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导语
圣湘认缴出资的关联基金接棒，真迈生物新一轮融资5.875亿元，投后估值站上50亿。从"讲故事"到"拼业绩"，国产测序仪的棋局进入新阶段。
5.875亿元。投后估值50.6亿元。
2026年8月27日，圣湘生物一则公告“剧透”了参股公司——深圳真迈生物科技股份有限公司（以下简称“真迈生物”）的新一轮融资计划：以“新股增资+老股转让”双线并行的方式，合计融资约5.875亿元，投后估值约50.6亿元，首次站上50亿元大关。本轮资金将投向创新产品研发及临床试验。
「这笔融资具体结构如下。真迈生物新股增资部分4.618亿元，投前估值46亿元，与上海众华资产评估以2025年12月31日为基准日、收益法评估得出的46亿元市场价值完全匹配——本轮定价有专业评估背书，并非市场情绪博弈的结果。老股转让部分1.257亿元，按30亿元估值、600元/股转让20.95万股；第二大股东圣湘生物放弃优先认购权，改由其认缴出资37%的关联基金（圣湘金芙蓉基金接棒），合计出资1亿元。」
50亿估值从何而来？集采如何改写测序仪这门生意？这笔钱究竟会花在哪里？
| 融资历程：十四年九轮，估值逻辑换了锚
基因测序仪的国产替代浪潮方兴未艾。真迈生物用十四年时间，走过了从实验室到50亿估值的漫漫长路。
真迈生物2012年成立于深圳罗湖，是国内较早一批死磕测序仪“卡脖子”技术的企业。此后十四年间，公司先后完成A轮2.18亿元、B轮1.4亿元、B+轮4.1亿元、C轮近4亿元、C+轮2.8亿元等九轮融资，公开融资规模累计已超20亿元。
其中，2021年圣湘生物以2.55亿元入股14.77%——彼时真迈估值约17.3亿元——是产业资本布局的关键一步。
本轮融资的看点不在金额，而在定价。
以2025年3.88亿元营收计算，本轮投前估值对应市销率（PS）约11.9倍——相比C+轮约19倍大幅收窄，已接近行业龙头华大智造约9.6倍的水平。
另一个微观信号同样值得注意：老股转让价格从C+轮的414.59元/股涨至本轮600元/股，涨幅约44.7%。老股越卖越贵、PS越走越低，两组信号看似矛盾，合在一起含义一致：
市场不再为“想象空间”支付溢价，转而按“当期业绩”定价。
| 业务结构：仪器-试剂-芯片，装机千台之后看试剂
真迈生物的主营业务线是基因测序平台，本质是“仪器+试剂+芯片”的组合生意。
基因测序技术自1977年Sanger发明链终止法以来，经历了三代跃迁：
一代测序读长较长、准确率高，但通量低、成本高，至今仍是验证用的“金标准”；二代测序（NGS）通过大规模并行测序实现高通量、低成本，读长较短（约300-500bp），目前占据全球测序市场90%以上份额，华大智造和Illumina是这条路线的代表；三代测序（单分子）无需PCR扩增，直接读取单分子信号，读长可达数万碱基，解决了NGS读长短的局限，但准确率仍待提升。
三代技术并非替代关系，而是分层共存、各有场景。
真迈押注的正是三代中的单分子平台——卡位较稀缺的一段。目前，其已构建从低通量到超高通量全覆盖的产品阵列：单分子测序平台GenoCare 1600（2022年获NMPA批准，开启国产单分子测序临床时代）、中高通量的GenoLab M与FASTASeq 300、Tb级桌面型SURFSeq 5000、高通量SURFSeq Q，以及2025年发布的高速测序平台FASTASeq S。
测序仪这门生意很像“剃须刀-刀片”：装机是入场券，试剂与芯片才是长期现金流。据行业研究，测序仪器毛利率约40%-50%，试剂耗材可达55%-70%——全球龙头Illumina耗材收入占比较高，华大智造全读长测序业务中试剂耗材收入占比已超过50%。
真迈生物也是全球少数几家能提供全通量测序仪的公司之一，累计拥有授权及申请中专利超500项，核心原料自主研发生产。据行业报道，其单台测序仪中标价在数百万级别，连续中标国家级科研机构，定价能力已获市场验证。
2026年3月，第1000台测序仪交付深圳湾实验室，这是一个关键里程碑——企业跨过产品验证阶段，进入规模化商业阶段，一个稳定且持续增长的试剂耗材收入池开始成形。
更硬的一层是“监管锁定”：仪器与试剂一旦被写进药企的申报文件，更换供应商就需重新做方法学验证，锁定期较长。
装机基数是入口，试剂复利才是护城河——千台之后，试剂上量速度，将决定真迈商业模式的健康度。
| 集采环境：集采首次叩门测序仪，降价与放量同台
2026年3月，某东部人口大省的医保局发布了将桌面型基因测序仪及配套试剂纳入集采的公告。多个省份陆续释放测序仪及配套试剂集采政策信号；江苏NIPT检测价格有所下调；肿瘤NGS进入江苏集采意见稿，安徽、重庆、青海等多地同步推进价格规范。
8家国产企业参与投标，6家企业的12款产品拟中选；测序仪单机采购价降幅较高，配套试剂单样本成本最低跌破百元；而长期垄断市场的3家海外头部企业均未报名。
2025年2月，Illumina被列入不可靠实体清单；3月，商务部禁止其对华出口测序仪；同年11月部分禁令解除，但Illumina相关限制措施仍在执行中，政府采购仍需审批。在集采政策以及地缘限制的影响下，海外巨头的阶段性离场，国产企业的选择是“以价换量”。
与此同时，监管门槛同步抬升——根据《医疗器械监督管理条例》及相关分类规定，NGS试剂盒、测序仪、软件按三类器械注册，未取证不得临床收费；国家医保局推进IVD试剂统一编码管理，无三类证的试剂不赋码、不进DRG核算。合规，正在成为行业出清的硬门槛。
对真迈生物而言，集采是双刃剑：一方面，海外巨头弃标公立医院市场，为国产测序仪腾出空间；另一方面，以价换量直接考验毛利——在2025年仍净亏2988万元的背景下，价格压力与盈利时点成为较现实的追问。
真迈生物目前已手握GenoCare 1600、FASTASeq 300 Dx、SURFSeq 5000 DX等多张NMPA临床注册证，其获批产品组合决定了其能在多大程度上承接集采带来的装机放量。
| 产品增量与差异化竞争：真迈生物的布局策略
从市场空间看，据行业研究机构测算，全球基因测序仪及耗材市场2023年约50亿美元，预计2032年增至约200亿美元；中国市场2023年约46亿元，预计2032年达238亿元。据行业研究，截至2025年末，国产测序仪在国内临床端装机占比已突破55%，第三方医检所（ICL）装机占比超70%，三级医院渗透率超40%。
行业共识是，测序赛道不会是一家通吃，更可能是2到3家平台型公司加若干垂直专精企业的分层格局——真迈生物能否挤进平台型席位，取决于能否跑出自己的装机复利。赛道上竞争格局也将迎来变化。真迈生物本轮定价也将构成新的估值参考锚定，各家公司正等待着自己的市场验证窗口。
国产测序仪竞争格局（医疗器械创新网据公开资料整理）
产品组合上，真迈生物的布局逻辑是“全通量覆盖、多场景适配”。
低通量机型服务基层与快速检测，中通量覆盖医检所与临床常规，高通量、超高通量承接科研与大规模筛查，单分子平台卡位无扩增等特殊场景。这套矩阵的竞争力，在于让不同层级的医疗机构都能在真迈体系内找到适配机型，在渠道内最大化装机渗透率。
目前，真迈生物的全球业务已覆盖60多个国家和地区，拥有近500家实质性合作伙伴，应用生态覆盖生育健康、肿瘤防控、传感染、法庭科学、分子育种等领域。
此外，真迈生物与圣湘生物的协同，是市场布局里较被热议的一环。
2026年上半年，圣湘生物在感染检测场景下的NGS测序仪出货量超过40台，这是“产业资本绑定——渠道协同”从纸面走向落地的少数可量化样本。华源证券研报指出，圣湘通过增资真迈持续完善其全产业链生态。
但硬币的另一面是：2026年上半年，圣湘生物近70%的归母净利润，来自持有真迈生物股权的公允价值变动收益。真迈的估值波动已成为圣湘业绩的支撑点之一——协同的真实性毋庸置疑，两家公司“一荣俱荣”的镜像风险也摆在明面上。
| 结语
5.875亿元，据公告将投入到创新产品研发及临床试验，结合前文格局，这笔钱真正要解决的是两个问题——装机量如何转化为可持续的试剂收入，差异化优势在集采与竞争夹击下能维持多久。
过去十四年，真迈证明了自己能融资、能研发、能拿证、能装机，下一阶段要证明的只有一件事：这些能力，能不能变成利润。真迈生物的估值逻辑，正从高增长赛道股，切换为按当期营收定价的成熟玩家，从“讲故事”切换到了“拼业绩”的轨道。
50亿不是终点，是「拼业绩」的起跑线。欢迎在评论区聊聊你的观点。
