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导语：港股精锋医疗（02675.HK）半年收入+113.8%、股价较发行价回落14.4%，启动A股上市辅导备案———公司究竟走到了哪一步？这份"内幕消息"里，三个产业信号比"回A"本身更值得解读。
2026年9月11日，港股上市的深圳市精锋医疗科技股份有限公司（以下简称:"精锋医疗"）发布内幕消息公告：公司将探究拟发行人民币股份的初步建议，启动在A股市场首次公开发行人民币普通股及上市的计划，并已于同日提交上市前辅导的登记申请。
附：目前董事会尚未批准有关建议A股上市的其他计划，亦未就建议A股上市向中国或任何其他地区的相关监管机构提出任何申请。公司将就建议A股上市的重大发展于适当时候根据上市规则及其他适用法律及法规作出进一步披露。
精锋医疗(02675.HK)于2026年1月8日在港交所挂牌上市，当时以每股43.24港元的发行价募资13.79亿港元。截至上周五，其收报每股37.00港元，较IPO发行价累计下跌14.43%，目前总市值约144.16亿港元。
公告发布一个月前，精锋医疗交出上市后首份中报：上半年收入3.19亿元，同比增长113.8%；净亏损收窄78.4%。公告后首个交易日（9月14日）午后，股价继续下跌至34.62港元，跌幅6.43%。
业绩向上、股价向下——精锋医疗为什么选在此时扣动扳机？这份公告里，藏着比"回A"本身更值得读的信息。
基本面：三年三级跳，拐点正在靠近
作为腔镜手术机器人头部，精锋医疗的商业化进程已收获资本认可，2025年签约92台手术机器人。先把这家公先把精锋医疗的账本摊开——
数据来源:精锋医疗2025年度报告、2026年中期业绩公告。
完整地看：2024年：收入1.60亿元，净亏损2.19亿元；2025年：收入4.56亿元（+184.8%），剔除股份支付与上市开支后，经调整净亏损仅2,052万元，同比收窄88.5%；2026H1：收入3.19亿元；截至6月30日，现金及现金等价物12.60亿元。
这份报表最值得看的不是"亏损收窄"，而是"增长来自哪里"。
2025年度中国公立医院腔镜手术机器人中标约90台，其中国产47台（约52%），达芬奇43台——国产品牌在中标量上首次反超。2026H1中国公立医院腔镜手术机器人中标共计27台，国产占17台（63%），达芬奇10台（37%），其中精锋2026H1中标7台居首。
据公司公告，截至2025年底，精锋腔镜手术机器人在国内完成累计超1.4万例临床手术，远程手术超500例。2026H1精锋医疗海外收入2.22亿元、占总收入约69.8%，截至上半年全球安装或交付158台手术机器人，其中中国55台、海外103台。
当一家国产手术机器人公司的收入大头来自海外，其产品叙事已不再只是国产替代。
价格是另一条线索。据MedRobot统计，国产系统台均价由2025年的1,408万元降至2026H1的1,143万元，与达芬奇的价差收窄至约454万元。界面新闻的独立统计亦显示，精锋台均价从1,438万元/台降至1,164万元/台，趋势方向一致。
2026年1月，国家医保局发布《手术和治疗辅助操作类医疗服务价格项目立项指南（试行）》，首次为手术机器人建立全国统一收费框架，按"导航、参与执行、精准执行"三档分档收费，实行与主手术挂钩的系数化收费模式。
这意味着医院不能再依赖高频耗材加价——在固定操作费框架下，控制单台手术成本成为核心命题。
与此同时，国产手术机器人正在快速崛起。
精锋医疗、微创机器人（图迈）、思哲睿（康多）和术锐被市场称为“国产腔镜机器人四小龙”。
2026年上半年，精锋医疗收入3.19亿元，同比增长113.8%，净亏损同比收窄78.4%；微创机器人预计2026年上半年净利润2,800万元至4,000万元，首次实现半年度盈利，收入同比增长约200%至230%；思哲睿（康多机器人）于2023年6月提交科创板注册，截至2026年8月仍停留在“提交注册”阶段，时间已超过三年；术锐以单孔腔镜机器人为主要方向，2023年至2025年营业收入分别为44.90万元、1,862.75万元、8,130.83万元，同期净利润分别为-1.91亿元、-1.95亿元、-1.32亿元，2026年6月科创板上市申请获受理；
真健康医疗于2026年6月30日登陆港交所主板，成为“穿刺手术机器人第一股”。睿触机器人于2026年5月向港交所递交上市申请，核心产品RC120已进入全国39家三甲医院，但商业化程度较低——2023年营收仅15.6万元，2024年及2025年上半年均无营业收入，报告期内累计亏损超过8,900万元。两者虽同处穿刺赛道，但商业化进度存在明显差异。
上述六家企业在资本化进度和商业化表现上呈现分化：精锋医疗已上市并展现出营收增长与亏损收窄的态势；微创机器人实现半年度盈利；术锐完成IPO辅导并获受理，亏损仍在持续。思哲睿提交注册超过三年未有进展，睿触机器人零收入递表，真健康虽已上市但账面现金约7,870万元，按当前支出节奏仅能支撑短期运营。
据统计从营收来看，2026年前5个月，直观医疗销售额达1.49亿元，位居市场第一。国产手术机器人，天智航营收0.94亿元，位列第二。紧随其后依次为精锋医疗、华科精准、佗道医疗、微创机器人，构成国产机器人第一梯队。价格方面，精锋、微创、术锐等产品采购价格仅为达芬奇系统的1/3-1/2；销量来看，华科精准以22台位居行业第一，雅客智慧和天智航均实现10台销量均超过直观医疗（9台）、美敦力（8台）。
目前行业竞争的评价标准已从注册证获取和累计中标量，逐步转向活跃装机量、单机手术量及经常性收入占比。
从术锐完成IPO辅导，到思哲睿长期停留注册阶段，再到睿触递表港股，以及精锋医疗此次的最新动态，国产手术机器人进入新的“分水岭”。能否形成可持续的商业化能力，正成为区分企业走向的关键因素。
资本：为什么是现在，为什么是A股
为什么是现在回A股？以下这几条线索叠在一起，答案就比较清楚了。
政策层面，2025年6月10日，中办、国办印发《关于深入推进深圳综合改革试点深化改革创新扩大开放的意见》，明确提出："允许在香港联合交易所上市的粤港澳大湾区企业，按照政策规定在深圳证券交易所上市。"
按上交所科创板现行上市规则，第二套标准为：预计市值不低于15亿元；最近一年营业收入不低于2亿元；最近三年累计研发投入占累计营业收入比例不低于15%。
由于北交所上市的硬性门槛是“新三板创新层挂牌满12个月”。精锋医疗作为已在香港上市的公司，并非新三板挂牌企业，已不满足这一前置条件。
精锋医疗的注册地，正是深圳。目前其A股上市的时间节点是：辅导备案 → 辅导验收 → 申报受理 → 审核问询 → 注册 → 发行。精锋目前站在第一步，参考行业先例以及"先H后A"的行业惯性，完整时间线大约在一年半上下。
以精锋医疗2025年4.56亿元收入、连续数年的高强度研发投入，以及当前约140亿港元的市值看，财务门槛并非障碍（最终适用标准以公司申报文件为准）。从政策端几个交易所都能满足，具体会选择哪里上市，还有待精锋医疗为我们解开谜题。
还有一处容易被忽略的细节：精锋已于2026年6月被纳入恒生综合指数并进入港股通。对一家已在港股通名单里的公司而言，回A的边际意义更多落在估值与流动性，而不是"第一次面对境内投资者"。以当前进度，正式申报最快也要到辅导验收之后，精锋医疗的营运效率仍需后续观察和验证。
把上面这些线索叠在一起，三个产业信号会比单点事件更值得读——
首先是"回A"正在从融资动作变成估值动作。2026年以来，已披露回A动态的港股公司超过十余家，横跨AI大模型、创新药与协作机器人。当港股给不出溢价、境内政策通道又被打开，A股就成了第二定价场。对创新械企而言，"A+H"正在从加分项变成标准配置。
其次，手术机器人的竞争，正从"做出来"转向"交付得起"。国产在中标量上首次反超达芬奇，均价一年降四分之一、收费按三档固定，说明下一轮比拼的是规模化交付、单例成本与耗材体系。如果收费新政把竞争焦点压向"单例成本"，那么耗材与服务的收入占比，会比装机台数更能说明一家公司的成色。谁先把"装起来"变成"用起来、用得久"，谁才拿得到复购。
最后，资本市场的"会师"，意味着更严的审视。精锋、微创、思哲睿、术锐陆续走向公开市场，行业开始被同一把尺子衡量——盈利可见性、现金流、海外收入的可持续性。行业叙事的溢价，会逐步让位于经营数据的兑现。
写在最后
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