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9月20日盘后，深圳惠泰医疗器械股份有限公司（以下简称“惠泰医疗”）发布公告：公司副董事长、总经理成正辉拟通过大宗交易减持不超过212.29万股，占总股本1.5%，预计价值约5.1亿元（按公告日收盘价估算）。

这不是成正辉第一次减持。2025年9月，他就曾减持282.03万股，套现约7亿元。迈瑞入主两年多，创始人的退出仍在继续。但另一边，惠泰医疗的业绩和产品线，也走到了一个新的阶段。

创始人退场：从实控人到二股东，减持不是突然发生

惠泰医疗成立于2002年，是一家专注于心脏电生理和介入医疗器械的研发、生产和销售的高新技术企业，已形成了以完整冠脉通路和心脏电生理医疗器械为主导，外周血管介入医疗器械为重点发展方向的业务布局。

惠泰医疗于2021年1月7日在上海证券交易所科创板上市，被称为“国产电生理第一股”。上市时，成正辉是公司的实际控制人，持股24.97%。

转折发生在2024年初，迈瑞医疗以66.52亿元现金收购惠泰医疗21.12%股份，成为控股股东，实际控制人变更为李西廷和徐航——这也是科创板首单“A控A”并购案。

交易完成后，成正辉持股比例降至18.72%，退居第二大股东，并承诺永久放弃所持10%股份的表决权。

管理层同期也在交接：2026 年 4 月，拥有 20 余年营销经验的赵宇翔接任董事长，成正辉继续担任副董事长兼总经理，负责公司日常经营。

目前，成正辉直接持有惠泰医疗2360.08万股，占总股本16.6756%，与配偶温益明合计持股16.6895%。本次拟减持1.5%，若顶格完成，按公告日股价估算，将再套现约5.1亿元。

*医疗器械创新网据公开资料整理

惠泰产品线：冠脉+电生理是基本盘，外周是第二曲线

迈瑞入主之后，惠泰的业绩并没有掉头向下。

2025 年全年，公司营收 25.84 亿元，同比增长 25.08%；归母净利润 8.21 亿元，同比增长 21.91%；扣非净利润 7.91 亿元，同比增长 23.00%。毛利率 72.88%，同比上升 0.57 个百分点——在被集采持续压价的行业里，这个方向极为少见。净利率 31.26%。

2026 年上半年延续了这个节奏：营收 15.26 亿元，同比增长 25.75%；归母净利润 5.37 亿元，同比增长 26.38%；扣非净利润 5.29 亿元，同比增长 28.71%；毛利率 72.98%，净利率 34.58%。

其中，冠脉通路类和电生理类产品提供公司营收的基本盘，外周介入提供第二增长曲线，此外还涉及到非血管介入类产品、OEM以及国际业务的开展。

*医疗器械创新网据惠泰医疗2026年半年报整理

具体来看，冠脉通路类产品2026 年上半年收入 7.99 亿元，同比增长 22.14%，毛利率 74.08%。惠泰医疗在集采中已入院医院数量同比增长超 10%，签约渠道增长超 15%。整体市占率约 20%，位居国产品牌第一，其中微导管市占率超 35%——该品类是惠泰的现金牛。

电生理类产品2026 年上半年收入 3.59 亿元，同比增长 46.06%，是增速最快的板块，核心驱动来自 PFA（脉冲电场消融）。上半年累计完成 PFA 手术 7200 余例，已超过 2025 年全年的 5900 余例；同期传统三维非房颤手术也完成 7200 余例。公司自研的 HT Viewer 三维标测系统，把三维标测、多道生理记录仪、刺激仪集成为“三机一体”平台；2024 年 12 月获批的 PFA 三件套，是融合压力感知、磁电双定位与脉冲消融三大功能的消融系统。

外周介入类产品2026 年上半年收入 2.75 亿元，同比增长 29.24%，已入院医院数量同比增长近 30%，毛利率 75.93%。产品正从通路类向治疗类延伸，弹簧圈、腔静脉滤器、胸主动脉覆膜支架已获批，腹主动脉支架、颈动脉支架在推进。

平台化的拼图还在补齐。2026 年初，国内首个具备三维建模功能的心腔内超声（ICE）导管获批并完成各省挂网；2026 年 6 月，控股子公司皓影医疗的血管内超声（IVUS）设备与导管双双获 NMPA 批文，是国内唯一的 60MHz+90MHz 双频融合系统。惠泰正在搭一条“看得见（影像设备）——标得准（三维标测）——消得掉（射频消融）”的闭环。

惠泰发展史：二十四年从代工走到平台，协同才刚起步

惠泰的历史，是一条“代工起步—打破垄断—上市—让渡控制权”的路径。

2002 年，材料学出身的成正辉在深圳创立公司，初期靠代工维持生存，利润几乎全部投进研发——他后来把这段日子称作“蹲马步”；2004 年，电生理电极导管拿到国内试产证书；2006 年正式获批生产，同年把主要生产基地落地湖南湘乡，成立湖南埃普特；2008 年，心脏射频消融导管在国内获证。至此，惠泰成为国内第一家获得电生理电极导管、可控射频消融电极导管市场准入并进入临床应用的国产厂家。

此后，惠泰医疗在产品线内部继续打磨导管工艺，产品线外延用并购补齐平台。2013 年全资收购湖南埃普特，正式布局冠脉通路；2014 年控股上海宏桐，补上三维标测与射频消融设备能力，形成“设备＋耗材”协同；2016 年冠脉产品线在中国、欧盟上市；2019 年外周介入产品获证。2021 年 1 月 7 日登陆科创板，发行价 74.46 元/股，募集资金净额 11.5 亿元，上市首日总市值逼近 200 亿元。

集采方面，2022 年 10 月，福建牵头的 27 省电生理省际联盟集采落地，中选产品平均降幅约 49.35%，单台手术耗材成本从集采前的平均 7.6 万元降至 4.2 万元。但惠泰的毛利率并没有掉下去，反而一路走高——这是理解它财务质量的关键。

2024年初迈瑞医疗成为控股股东后，与惠泰医疗的协同主要落在研发端：双方在电生理领域已成立 BMC 并运行，迈瑞部分电生理研发骨干自 2026 年初正式加入惠泰，公司业务模式也在从纯耗材向“设备＋耗材＋服务”转型。

而迈瑞覆盖全国 99% 三甲医院、全球 190 余国的渠道能力，还没有真正发力。2026年第二季度，公司品牌产品已在亚太、拉美、西欧等区域放量，三维电生理系统及 PFA 解决方案已在海外重点区域陆续装机。这既是惠泰长期天花板之所在，也是眼下有待市场验证的关键一环。

结语

从 24.97% 到 16.68%，成正辉用两年半走完了从实控人到二股东的过渡。这既是一个创始人的退场，也是一家公司交接班的注脚——股权在换手，数据证明了惠泰医疗经营的稳定性。

电生理与 PFA 是这轮国产替代里少见的“技术代际切换”窗口——切换期决定了谁能先进院、先进指南。真正决定惠泰医疗未来市值的，从来不是创始人卖不卖，而是三个数得出来的刻度：PFA 年手术量能不能从 2025 年的 5900 例走向 2026 年预期的 1.5 万例；电生理收入能不能守住 40% 以上的增速；境外收入占比能不能从 13% 推向 20%。

每走完一个刻度，惠泰就从“国产耗材龙头”向“创新器械平台”挪一格。

▲文章来源：医疗器械创新网

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