国内医药电商初代龙头七乐康旗下石榴云医（PomDoctor，NASDAQ:POM），正上演互联网医疗赴美上市最惨烈的资本滑铁卢。

这家曾手握 20 万签约医生、红杉、京东、步长制药重仓加持的行业明星，上市不足一年市值蒸发 99%，两次单日暴跌近 90% 沦为仙股，如今深陷投资者集体诉讼漩涡，重仓 15% 的行业龙头步长制药深陷巨额浮亏泥潭，初代医药电商的资本美梦彻底破碎。

2025 年 10 月 8 日，石榴云医以 4 美元发行价登陆纳斯达克，顶着国内慢病互联网医疗头部平台光环，上市初期股价一度冲高，最高触及 6 美元，市场一度看好这条慢病诊疗赛道。但短短数月，两次黑天鹅级暴跌直接击穿股价底线。

首轮暴跌发生在 2025 年 12 月 10 日，毫无利空消息铺垫，前一交易日股价 5.42 美元，较发行价仍上涨 35%。当日集合竞价海量折价卖单集中涌出，无资金承接，开盘直接大跌 72%，全天持续下探，收盘仅 0.5 美元，单日跌幅超 90%。

第二次致命暴跌落在 2026 年 5 月 8 日，股价从 0.53 美元狂跌至 0.075 美元，再度单日大跌近 90%，此次是原始股东全面解禁出逃。2026 年 4 月公司限售股解禁，近 1500 万股受限股份涌入市场，Dan Hong、Nova Compass、高特佳等一众早期机构密集提交 144 号减持文件，大批量原始筹码集中抛售，彻底压垮本就脆弱的股价。

多重抛压之下，今年 5 月石榴云医股价触底 0.065 美元，彻底沦为美股仙股，相较上市初期高点市值缩水 99%。为规避纳斯达克退市红线，公司 6 月 22 日紧急实施 18 股并 1 股的反向拆股，靠财务手段强行将股价抬回 1美元线上。

股价崩盘背后，资本市场的追责已经到来。2026 年 2 月起，多名海外投资者正式向美国当地法院提交集体诉讼，直指石榴云医存在证券欺诈行为。

投资者提出多项核心指控：石榴云医及高管在招股、上市宣传阶段发布大量不实、误导性陈述，刻意隐瞒业务短板与流通盘交易风险，精心策划针对 A 类普通股的拉高出货骗局。上市阶段，公司联合网络推手、虚假财经博主，在社交平台、美股论坛大肆编造利好，鼓吹公司慢病平台行业地位、医生规模优势，制造散户抢购热潮，人为抬高股价；待散户入场接盘后，原始股东、关联方集中抛售套现，直接导致普通投资者巨额亏损。

同时诉讼质疑其对外宣传的行业排名、医生留存数据存在夸大嫌疑。

一众投资方里，产业龙头步长制药成为本次崩盘最大受害者。早在 2015 年，步长制药旗下丹红制药出资 1.86 亿元战略投资七乐康，拿下 19.9% 股权；石榴云医赴美 IPO 完成后，步长通过全资主体持有 295.76 万股，占总股本 15%，是公司第一大产业股东。

上市初期，步长制药曾发布公告看好石榴云医慢病赛道价值，认为上市将带来正向财务收益。但随着股价连续腰斩，2026 年初步长制药公开预警，石榴云医股价暴跌已造成近 3 亿元账面浮亏；经过 5 月第二轮近乎清零式下跌，叠加反向拆股稀释，当前账面亏损规模进一步扩大，大额投资近乎打水漂。

除步长制药外，红杉中国、京东集团、分众传媒、高特佳、景林资产等一众知名机构均深度押注，上市前累计完成 9 轮融资，合计投入数十亿资金，如今全部深陷亏损。

石榴云医前身七乐康曾是国内医药电商标杆，2011-2015 年连续五年全网医药电商销量第一，2012 年单 9 个月销售额破亿。但 2016 年阿里健康、京东健康发力自营医药业务，平台流量全面向自有业务倾斜，第三方医药电商流量被持续挤压，七乐康原有电商优势彻底丧失。

创始人石振洋 2015 年押注慢病互联网医疗，公司营收高度依赖低毛利药品供应链，占总收入 70% 以上，高毛利线上诊疗业务占比微薄，营收规模常年卡在 3-4 亿元区间，增长天花板明显。

财务端持续大额亏损：2023-2025 年净亏损分别为 3695 万元、3737 万元、1.3 亿元，亏损逐年放大；研发投入严重不足，2024 年研发仅 300 万元，2025 年增至 1290 万元，仅用于 AI 咨询外包，无核心技术壁垒搭建，慢病平台缺乏差异化竞争力。

内部经营层面，有网络爆料称，石榴云医员工规模仅 150 余人，上市前夕薪资发放延迟、绩效考核严苛，员工普遍质疑企业上市动机。

石榴云医的崩盘，为当下冲刺境外上市的互联网医疗企业敲响警钟。其一，多数互联网医疗平台仍未摆脱 “卖药赚营收，诊疗难盈利” 的结构，医药供应链低毛利拖累整体利润，慢病管理、线上问诊难以形成稳定现金流；其二，平台医生数据普遍存在 “数字泡沫”，注册签约医生数量亮眼，真实活跃接诊医生占比极低，核心医疗服务能力存疑；其三，大量一级市场融资企业背负退出压力，仓促赴美上市容易出现流通盘设计不合理、夸大业务数据、炒作股价套现等合规风险，极易引发海外投资者集体诉讼，连累背后产业投资方。

对于步长制药这类深度布局互联网医疗的药企而言，石榴云医大额浮亏案例也证明，跨界投资互联网医疗赛道需审慎甄别企业真实盈利能力，不能仅依靠行业热度、纸面估值盲目下注。未来，我们将持续跟进事件后续进展。