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医疗器械上游制造领域迎来一笔大额交易。
8月3日，全球投资机构KKR与医疗器械合同研发生产企业Integer Holdings宣布达成最终协议。KKR将收购Integer全部流通股，交易对应企业价值约57亿美元。
根据协议，Integer股东将获得每股127美元现金。与公司4月29日宣布启动战略评估前的收盘价相比，收购价溢价约51.8%；较7月31日前30个交易日的成交量加权平均价溢价28.8%。
交易预计于2026年底前完成，仍需获得Integer股东及相关监管机构批准。交易完成后，Integer将从纽约证券交易所退市，成为KKR旗下私营企业。
此次披露的57亿美元为包含债务在内的企业价值，并非单纯的股权收购金额。
来源：Voice of Healthcare
01
Integer总部位于美国得克萨斯州，是全球规模较大的医疗器械合同研发生产企业之一，旗下保留Greatbatch Medical和Lake Region Medical两个业务品牌。
与以注塑、机加工或产品组装为主的传统代工企业不同，Integer的业务覆盖产品设计、工程开发、材料处理、精密部件生产、系统组装及规模化制造。
在心血管领域，公司提供导丝、导管、鞘管、输送系统、支架及相关精密部件，产品应用于电生理、结构性心脏病、神经介入、外周血管和肿瘤介入等场景。
在心律管理及神经调控领域，Integer能够提供植入式电池、电容器、密封穿通组件、刺激电极和导线，并参与起搏器、植入式心律转复除颤器和植入式脉冲发生器等产品的开发与制造。
Integer各业务领域及产品分布图
2025年，Integer实现销售收入18.54亿美元，同比增长8%。其中：
心血管业务收入11.07亿美元，占总收入约59.7%；
心律管理及神经调控业务收入6.69亿美元，占比约36.1%；
其他业务收入约7775万美元，占比约4.2%。
Integer在美国、墨西哥、爱尔兰、多米尼加、乌拉圭和马来西亚等地设有生产及运营团队，截至2025年底拥有约1.1万名员工。
公司的客户主要为跨国医疗器械OEM企业。2025年，Integer前三大客户合计贡献了49%的收入。较高的客户集中度表明公司已经深度进入头部医疗器械企业供应链，同时也使其业绩容易受到主要客户产品销售和采购计划变化的影响。
Integer 植入式脉冲发生器 (IPG) 系统
02
Integer过去几年的增长主要来自心血管业务。2025年，该板块收入增长16.6%，电生理新产品放量、神经介入需求以及并购业务均对增长作出贡献。
进入2026年后，公司部分新产品的市场采用速度低于预期。Integer同期发布的第二季度业绩显示，公司单季度销售收入为4.64亿美元，同比下降2.6%；持续经营业务营业利润为3500万美元，同比下降42%。
其中，心血管业务收入同比下降2%，心律管理及神经调控业务增长1%。公司还在逐步退出部分便携式医疗设备业务。
KKR此次收购的并不是一家处于业绩高点的企业。Integer拥有较为完整的技术和生产平台，同时也面临新品放量不及预期、客户集中度较高、价格压力和债务增加等问题。
KKR在交易公告中表示，交易完成后将继续向Integer的产能、技术、创新和人才投入资金。对于需要持续扩建厂房、更新设备并整合新技术的CDMO企业，私有化也能为长期投入提供更稳定的环境。
03
Integer交易公布的同一天，Teleflex宣布完成医疗器械OEM业务出售，交易金额为15亿美元，买方为投资机构Montagu和Kohlberg。
Teleflex出售的业务主要提供介入导管部件及组件、医用挤出材料、外科纤维和缝线，在美国、墨西哥和爱尔兰设有7处生产基地。交易完成后，这部分业务将作为一家独立的医疗器械合同研发及制造平台运营。
两笔交易的形式并不相同。Integer是整家公司私有化，Teleflex则将OEM业务从原有医疗器械集团中剥离，但交易对象都属于具备成熟工程能力、质量体系和头部客户关系的医疗器械制造平台。
这类企业虽然不直接面向医院和患者销售品牌产品，却参与了大量高值医疗器械的设计与生产，业务早已不只是按照图纸完成加工。
04
医疗器械企业正在减少供应商数量，并将更多开发和制造环节交给能够提供综合服务的合作方。
对于介入导管、有源植入器械和神经调控产品，核心部件通常需要经过材料选择、结构设计、工艺验证、质量审核和法规变更等多个环节。一旦产品完成注册并进入规模化销售，更换供应商往往意味着重新验证，合作关系因此具有较强的稳定性。
Integer近年来持续通过收购补充相关能力。
2024年，公司收购Pulse Technologies，增加了结构性心脏病、人工心泵、电生理、无导线起搏和神经调控领域的复杂微加工能力。
2025年，公司又先后收购Precision Coating、VSi Parylene及Biocoat相关资产，将含氟聚合物涂层、派瑞林涂层、亲水涂层、离子处理和激光加工纳入业务体系。
这些交易集中在涂层、材料和微加工等细分环节，目的是让客户在一家供应商内部完成更多产品开发和制造工作。
Integer此次获得57亿美元估值，并不意味着所有医疗器械代工产能都会被重新定价。其交易价值主要来自公司在电生理、心律管理、神经调控等高门槛领域积累的技术能力、质量体系和客户关系。
从Integer和Teleflex OEM业务的两笔交易来看，医疗器械CDMO的竞争正在由单一加工能力，进一步延伸至研发协作、特殊材料、关键部件、成品组装、质量管理和全球交付。能够深入参与客户产品开发，并长期承担关键生产环节的制造平台，仍然是医疗器械产业链中较受关注的一类资产。
