导语

85亿并购今日上会，2亿跟投三天前官宣。威高系“一手向内买存量，一手向外投前沿”的资本动作，是2026医械并购潮的一个缩影。

8月10日，上交所并购重组委将审议山东威高血液净化制品股份有限公司(以下简称：威高血净)收购威高普瑞100%股权的交易。这是威高血净上市以来最大规模的资产重组。而就在三天前，威高血净出现在中科奥格超2亿元A3轮融资的跟投名单里，卡位异种移植生物材料。

一面是85亿的整合并购，一面是2亿的跟投卡位。

威高系已画出了一条清晰的路线：一手向内买存量，一手向外投前沿。

这不是威高系近年的全部动作。梳理其上市以来的资本轨迹，可以看到一套持续加码的产业整合逻辑。

85亿，预灌封龙头将并入上市公司

威高血净在本次资产重组中，拟发行股份购买威高股份、威海盛熙和威海瑞明持有的威高普瑞100%股权，交易价格为85.11亿元。交易一旦完成，威高普瑞将成为威高血净全资子公司。威高血净控股股东将由威高集团变为威高股份。威高集团和威高股份均为陈学利控制的企业，本次交易不会导致威高血净实际控制权变更。

标的威高普瑞是国内预灌封注射器龙头，市场占有率连续多年超过50%。据重组报告书及加期审计数据，2024年营收16.73亿元、净利润5.81亿元，2025年营收增至18.84亿元、净利润6.01亿元。

资产重组后，威高血净的主业将从单一的血液净化，扩展为“血液净化+医药包材”双轮驱动的新格局。

协同效应在客户名单里。威高普瑞手里握着海普瑞、恒瑞医药、康泰生物等头部药企客户。威高血净有中空纤维膜过滤技术，两者结合，瞄准的是生物制药滤器市场——国产化率目前只有29.6%，剩下七成多依赖进口。

威高血净的中空纤维病毒过滤器已进入研发试制阶段，借助普瑞的客户通道，上量只是时间问题。

说到底，威高花85亿买的不是预灌封注射器的产能，而是医疗器械供应链上的关键卡位——谁掌握客户，谁就掌握话语权。

3天前刚投2亿，威高在布什么局？

2026年8月7日，成都中科奥格生物科技有限公司宣布完成超2亿元A3轮融资。本轮融资由中科创星领投，联想创投、牧原集团、威高血净、华立集团、华方资本、成都科创投跟投，老股东贝达基金、光合创投持续加注。

跟投中科奥格，威高押的是“生物材料”。

血液净化膜材料和异种移植涉及的生物瓣膜、皮肤、胰岛细胞同属一个供应链体系。这是一笔面向未来的期权——短期没有现金流，但5——10年后可能是一个可观的新兴材料市场。

把时间拉长看，威高系近年一直在做类似布局。威高骨科主营受集采降价影响、增长受限后，收购杰思拜尔，布局骨科微创内镜和手术动力设备。

从骨科到诊断到血液净化，威高系的投资逻辑始终围绕一个核心：医疗器械供应链的自主配套。

回到这两笔交易：85亿买的是当下的客户通道和产业闭环，2亿投的是5-10年后的生物材料机会。

一重一轻，一快一慢。但它们指向同一个方向——威高系不是在买产能，而是在买产业链上的关键位置。

这就不难理解，为什么威高系的动作不是孤例。

2026年上半年：谁在买，谁在卖

2026年上半年，医疗器械领域的资本逻辑正在换挡。

央企国企在扫货。 今年6月，国药集团拟以16.54亿元入主艾德生物，补"诊断—治疗"全产业链的缺口。同月，广药集团以约24.18亿元拿下达安基因26.63%股权。不完全统计，上半年至少9家医疗上市公司宣布易主，买家多为央企和地方国资。

产业龙头在跨界延伸。 迈普医学3.35亿元收购易介医疗，从神经外科植入跨进神经介入，6月已过会。爱博医疗拟6.83亿元收购德美医疗68.31%股权，从眼科跳进运动医学。先健科技收购华医圣杰，补齐结构性心脏病封堵器产品线，整合渠道资源。联影医疗收购四川玖谊源，布局国产化医用回旋加速器，完善PET/CT上游核心硬件。

并购正在成为比IPO更现实的选择。但更深层的问题是：为什么是现在？

IPO通道收窄是表层原因。 过去医疗企业的资本路径是"融资→扩张→IPO→并购"，现在IPO不再是终点，大批企业卡在中间，寻求战略退出成为理性选择。IVD领域更多是被动出清——疫情红利退潮后产能过剩；而迈普、爱博、华大智造这样的跨界收购是主动扩张。

集采改变了估值逻辑，这是底层原因。 器械集采将单品利润空间锁定后，只有规模能摊薄成本、只有产业链完整能抵御压价。大企业并购小企业，算的不是估值差，是“规模账”和“成本账”。

集采背景下小企业的区域中标资格也构成并购的隐形价值。这条逻辑线可以解释威高为什么花85亿买客户通道，也可以解释央企为什么花十几亿补产业链缺口——当单品利润被锁死，产业链上的关键卡位比产能值钱。

另外两个变量也在推波助澜。地方国资买控股权，是为了把产能和税收留在本地，和财务投资人"低买高卖"的定价逻辑完全不同。业内普遍认为，2018-2020年成立的医疗基金陆续到了退出节点，LP催DPI，GP必须卖项目，供给端放量给了大企业挑货的时间窗口。

四件事叠加，才有了这轮并购潮。

买家的目的和核心诉求有一点趋同：都不是在买利润，而是在买产业链上的卡位——诊断入口、器械拼图、客户通道、新赛道。

谁离业务更近，谁就更有下注的优势。

结语

2026年上半年，医疗器械行业的资本逻辑正在从“买增长”转向“买闭环”。

威高系的打法是一个缩影：85亿买的是客户通道和产业闭环，2亿投的是5——10年后的生物材料期权。

央企在补产业链缺口，产业龙头在跨赛道延伸，一级市场基金在集中退出。

不同买家各有各的账本，但指向同一个方向：当单品利润被集采锁死、当IPO不再是终点，只有把产业链攥在手里，才扛得住下一轮周期。